科林环保于2007年由吴江宝带除尘公司整体变更而来，公司专注于大气除尘环保行业已有30余年的历史。公司在袋式除尘器行业积累了丰富的经验，建立了良好的品牌效用。公司将产品定位于中高端，产品涵盖了冶金、电力、粮食加工、建材等多个行业。并通过与海外客户直接签订合同的方式出口，出口地区从东南亚扩展到日本、巴西、美国、印度、俄罗斯等国。公司纯收入能力远高于同行业别的企业。 募投解决产能瓶颈，毛利率仍有提升空间。
公司订单充裕，产能处于满负荷运行中，受制于产能，近年来公司收入增长缓慢，毛利率不断的提高。公司通过IPO 的方式募集资金，用于建设年产40万平方米过滤面积的大型袋式设备项目。预计2011年-2013年，分别投产20%、50%、100%，公司收入增速在20%以上。受到环保标准提升影响，公司产品的优势地位凸显，而下游原材料价格有下降的趋势，公司毛利率仍有提升空间。
火电厂燃煤锅炉烟气控制80%采用电除尘器。电除尘器烟尘排放浓度较难稳定在50mg/m3以内。火电厂燃煤过滤烟气排放限值由200mg/m3调整为50mg/m3，并且可能继续调整为30mg/m3。电除尘器更新为袋式除尘器的空间巨大。公司具备电力行业袋式除尘器的技术，若电力行业强制性要求使用袋式除尘器或者电改袋除尘器，公司有望受益。
受益于绿化工程业务的迅猛成长，预计公司2011-2014 年3 年净利润的复合增长率为60%，其中2011、2012 年EPS 分别为3.08、5.8 元，目前PE 仅有26 倍，对应PEG 降至0.5 以下。我们大家都认为公司已进入价值投资区间，未来两年以订单带动的高成长性可以预期。公司未来催化剂包括业绩逐步兑现、订单的持续释放以及行业内整合的推进；积极看好公司未来的成长性，建议“买入”评级，6 个月目标价110 元。
公司2010 年全年签订合作框架协议及正式合同总额76 亿元，保守预计2011年公司全年签订合作框架及合同总额将突破80 亿元。对于工程类企业来看，大量的在手订单使得公司未来收入、业绩的增长相对确定性较高。公司目前在手项目均在积极地推进中，如山西大同等项目甚至加快了项目进度，毛利率基本保持稳定；我们预计2011 年收入规模实现30 亿元，增速将超过100%。
随着公司依据区域和功能重新组建成为六个事业部以及设计资源的整合，我们看好公司对南方市场拓展以及休闲度假、生态湿地等新业务的成长。绿化运营业务的发展也将为公司带来持续稳定的收入与现金流，对于平滑工程类公司的季节以及周期因素带来非常大的作用。
由于绿化工程行业特点，工程进度款通常只有50-60%；另一方面公司成长迅猛，前期需要大量的苗木采购以及人员、项目的投入。这两个因素造成了公司2009、2010年经营性现金流持续为负。我们大家都认为公司负现金流状况将随公司施工工程规模体量的迅速增长、增速回落而逐步缓解；我们通过模型进行模拟，预计2011-2012 年将是公司经营性净现金流的负值高点，随后逐步回落，至2014 年公司现金流将转正。
