炽热的七月，大盘的体现也是反常炽热，上证指数接连第7个月收红，且涨幅创反弹以来新高，显现商场现已进入快速拉升阶段。与正股比较，权证商场的体现毫不逊色。在7月下半月，江铜CWB1、石化CWB1、宝钢CWB1在商场掀起了一波又一波的热浪。到现在，权证商场的换手依然十分惊人，小盘权证在赣粤CWB1、深高CWB1的带领下不断走高。
其实，这种出人意料的脉冲式行情从上一年开端从前上演过两次，上一年9月份和最近这一次。每次上涨一两周之后，商场就进入较为绵长的震动跌落走势。登高望远以为，这种行情的呈现与权证商场估值水平、商场规模有极大的联系。
依据计算，到7月17日，商场全体溢价水平接连4个月坚持下降趋势。这样的改变主要是正股大幅上涨、权证涨幅相对落后所形成的。也便是说，一方面正股上涨导致权证价外水平不断缓解。本来形成高溢价的元凶巨恶深度价外不断消失;另一方面，权证体现滞后，更加重了溢价率的下降。经过这大半年的消化，权证商场的均匀溢价率水平现已从170%下降至61%。现在，商场溢价率最低的权证为江铜CWB1，溢价率现已下降到-24%;其次是葛洲CWB1、青啤CWB1和国电CWB1，均在30%以下。最高的权证是深高CWB1、赣粤CWB1等，但它们的溢价率水平与上一年末比较已有大幅下降。可见，权证商场的溢价水平已有严重改进，溢价率的压力削弱许多，因而权证的上涨空间也被翻开。
另一个重要的估值目标，杠杆倍数也显现出权证商场现已进入高杠杆阶段。13只权证的均匀杠杆倍数到达2.7左右，其间杠杆倍数最高的为上汽CWB1，其次是石化CWB1、青啤CWB1和中兴ZXC1，都挨近4倍。溢价率水平超低的江铜CWB1杠杆也到达2.7倍，这样的杠杆水平现已十分诱人。即使对稳健的终年者来说，既能取得高折价套利，又能享用向上杠杆，这种时机十分可贵。从投机者的视点来看，便是绝佳的买入时机。之后，也正是江铜CWB1大幅上涨，发动本轮权证商场全体上涨的大幕。
与此同时，登高望远以为，商场规模缩小是此次行情的一大原因。到7月末，权证商场总市值为254亿元，与上一年同期相等，比2008年最高点500亿要萎缩近一半。从权证数量看，2008年末商场还有20只权证，而现在只剩余12只，商场规模显着萎缩。尽管长虹可别离债的上市会给权证商场添加一只权证，但业内人士大多以为监管层对可别离债的发行现已比较慎重。在股改完毕后，现在权证商场供应的源头只要可别离债，备兑权证仍是遥不行及，登高望远不得不对权证商场未来开展发生忧虑。因而，在不断萎缩的商场，资金所能发生的影响也就会越来越大，资金操作的难度也会大大下降，因而这次轮流炒作的痕迹十分显着。而在2008年曾经，因为商场规模较大，资金在单个权证上呼风唤雨，但对全体商场的控制力往往比较弱。
进入8月份，正股商场呈现震动跌落，大盘权证已提早降温，而前一周张狂上涨的走势却延续到小盘权证。商场总成交量较前一周显着萎缩，投机热心降温。并且，快速的日内轮动和冲高回落使得操作难度很大，终年者介入被套的概率也比较高，因而登高望远主张一般终年者需求回归正常的终年思路。
权证商场并不是一个永续的商场，长时间价值并不是权证终年者重视的要点，差正股也并不意味着差权证。所以，点评权证好坏一部分是要看正股的上涨空间，特别是短期上涨的动力;另一部分则来源于权证自身的催化剂，如价格凹凸、流转盘巨细以及到期行权等概念，因而，登高望远要视权证自身的实践状况来拟定战略。首要，年内将到期的权证会有6只，而这些权证的溢价率在炒作下还难以归零，比方中远CWB1、深高CWB1。对终年者来说，这些接近到期的权证的时间价值将会不断损耗，除非正股大幅上涨至价内，不然权证将会以跌落为主。因而，下半年权证商场的总基调仍是受时间价值损耗推进的跌落行情，终年者需求留意危险。
其次，在这6只权证中，葛洲CWB1、国安GAC1处于价内，青啤CWB1为轻度价外，深高CWB1、中远CWB1和上汽CWB1均为深度价外。青啤CWB1、国安GAC1依然要看公司对行权融资的情绪。在现在行情下，公司推进行权的或许性较高，主张盯梢正股走势。但权证溢价较高，终年者不宜长时间持有。剩余的三只权证危险较大，康复到价内的或许性较低，所以走势将会以跌落为主。
终究，剩余的6只权证有中兴ZXC1、赣粤CWB1、石化CWB1、国电CWB1、宝钢CWB1和江铜CWB1。前5只都会在2010年上半年到期，溢价率的要素暂时无需考虑。假如对经济预期偏达观的话，登高望远主张终年者多重视后边4只权证，特别是溢价率较低的江铜CWB1和国电CWB1。
尽管公司发布上半年盈余预警称，铜价跌落导致2009年上半年净利润同比下滑57-64%，可是二季度跟着铜价反弹，盈余呈现较大起伏的上升。跟着国内经济的复苏，研究员关于铜价未来走势猜测遍及达观。猜测公司2009和2010年EPS为0.42、0.61元，估值水平较高。可是作为国内铜职业中具有最丰厚的资源储量、最高铜精矿自产值、最大的铜加工能力以及完善的公司管理和资源扩张战略有用的施行，公司的长时间终年价值不行忽视。与正股比较，江铜CWB1的涨幅现已显着逾越杠杆水平，这意味着权证的终年价值现已取得终年者重视，现在溢价率上升至-16%，杠杆为1.94倍。尽管估值方面巨大的优势有所削弱，但依然主张终年者重视。
最新数据显现，7月份全国发电量同比增速达4.21%，全国发电量到达3484.95亿千瓦时，到达本年以来最高点。尽管气候要素对发电量有所协助，但从各地区数据来看，主要原因仍是重工业的复苏。从PMI数据来看，7月份制造业包含黑色金属锻炼及压延加工业、通讯设备计算机及其他电子设备制造业、电气机械及器件制造业等14 个职业都高于50%，因而电量上升的趋势依然会坚持，从而为火电公司带来较大盈余空间。并且，正股涨幅较小，估值较低，未来财物注入的或许性较大，值得重视。不过，负面要素是近期动力煤价格有所上升。现在国电CWB1的溢价率不到30%，杠杆为2.5倍，下一年5月份到期，估值具有显着优势，主张终年者长时间重视。(周 健)
现在，我国权证商场的买卖成本相对正股商场更为低价，权证商场涨跌削减起伏较大，并且选用T+0买卖机制，这就为资金的炒作供给了一种抱负的投机东西。权证终年资金快进快出、波段操作、追逐短线收益。国内权证商场尽管数量稀疏，但日买卖额动辄上千亿，有时单只权证的换手率就高达1000%以上。已然权证有较好的炒作特性，那么大资金为何未彻底转战权证商场呢?在怎样的商场布景下，登高望远更适合终年权证呢?
资金有着逐利的赋性，在挣钱效应下，资金会从一个商场流向另一个商场。沪深股票商场中，也存在着A股和权证商场的资金活动效应。在A股和权证商场间，资金“以诈立，以利动，以分合为变”。这种资金在商场间的强弱转化，有人称之为“跷跷板效应”。由此也有观念以为，在大盘回调的时分，部分资金处于避险的需求，回流至权证商场，此刻能够参加权证。 其实，这种主意并不彻底精确。
经过比照2008年以来沪深A股总成交金额以及当日权证总成交金额的时间序列，登高望远比照剖析了权证交投活泼、成交量忽然扩大的种种状况，总结为以下三类：榜首，2008年下半年，大盘指数一路下行，股票商场鲜有终年时机，权证商场一度成为资金的避风港，不时有大等级的行情。此刻，权证商场与A股商场的资金“跷跷板效应”体现得较为显着。
第二，2009年2月份今后，A股商场成交量扩大，并且高位震动。当A股成交量到达阶段性峰值的时分，权证成交并不很活泼;而当A股处于放量过程中，冲击峰值的前几个买卖日内，权证商场会在单个权证带动下成交忽然活泼，比方2月13日、4月29日的权证行情。与此对应，当A股商场成交量逐日缩小，在接近波谷的前几个买卖日内，权证成交会忽然活泼，比方3月11日等的行情。
第三，A股成交量处于高位，依然脉冲式上涨的过程中，当成交量暂时回落，接近阶段性低点的前一买卖日时，权证商场会迸发一次较大的行情，成交量忽然扩大，换手活泼，资金进出频频。比方7月2日，踏空前期A股行情的终年者狙击权市，以及7月20至22日“有色金属板块王者归来”由江铜CWB1引爆的权证炽热行情。总地来说，登高望远并不能肯定将权证与A股商场“跷跷板”效应肯定化。相反，在考虑权证商场的活泼程度时，登高望远仍需归纳考虑其时全体的商场走向，以及其时资金，特别是投机资金的情绪。
除考虑权证与A股商场之间的资金联动效应外，终年者也十分重视权证与正股之间终究存在着何种联动联系。关于认购证，按理论讲，两者应该是正向联系，并且权证应该体现出逾越正股涨跌幅的杠杆效应。大部分终年者在买入权证时，事前对正股的走势有必定的研判，然后在归纳权证各项估值目标决议是否购买。
在我国权证商场，常常会呈现权证与正股价格违背的状况，登高望远从三个阶段来剖析权证与正股的联动联系：榜首阶段，上市初期。大部分权证都呈现了上市首日涨停现象，只要单个流转比例较大的权证未能封住涨停。翻开涨停板后，权证与正股的仍坚持必定的联动性，但此刻权证因为溢价率偏高，危险较大，短时间内会脱离正股体现，有价格向下回归的需求。
第二阶段，权证运转中期。从2008年状况看，经过计算学上的GRANGER因果查验，登高望远发现上市的权证价格与其正股价格间简直不存在协整联系，两者之间价格联系较紊乱。由此，也导致了商场的权证价格并不能用经典的期权定价理论去很好诠释。权证的商场走势比较独立，人为要素影响较大。在2009年权证商场中，终年者的理性要素添加，投机力度并没有那么大，权证与正股的联动性相对有所增强。
第三阶段，权证到期前。纵观每一只已退市的权证，好像都摆脱不了权证到期前的末日炒作。末日轮炒作一般都在到期前一个月时间内炒作，不管是价外权证，仍是高溢价率权证，都呈现惊人的涨幅。然后快速回归实在价值，突破归零。在这样的环境下，登高望远已无法再论及权证与正股的联动性。别的，登高望远留意到，在权证到期前，特别是价外权证的正股都呈现了必定起伏的拉升。本年到期的武钢CWB1以及康美CWB1体现得尤为酣畅淋漓。开始，公司经过发行别离买卖可转债，很大程度上想经过一次发行、两次融资。所以，为了防止因为正股价过低，导致终究认购权证无法行权，商场预期公司或许经过发布相关利好方针等影响股价上升，也不时得到证明。
从以上三个阶段的联动体现，登高望远可开始窥视到权证的一些内涵运转规则。登高望远再考虑一种较为极点的景象，当正股在某买卖时间涨停后，此刻权证并没有涨停，这种景象下权证将怎么演绎接下来的走势呢?还存在买卖时机吗?正股涨停后，终年者首要应该判别，正股是否还能继续强势。假若正股很快翻开涨停板，那么权证回落的危险较大。别的，终年者应结合当时权证的估值水平，假若权证处于高估值，且深度价外，那么此刻要特别留意危险。终究，终年者可依据当天权证的涨停起伏，与当时权证的实践涨幅作一比较。假若仍有不少空间，可考虑介入，获取短线收益。
